98彩票公司2011年上半年实现EPS0.32元。报告期间公司实现营业收入4.77亿元,同比增长21.04%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长6.41%;上半年公司综合毛利率16.67%,同比下降0.50个百分点。

　　原材料价格上涨是公司毛利率下降和净利润增速较低的主因。公司上半年积极拓展销售市场,调整产品结构。但公司主要原材料价格同比大幅上升,其中环氧丙烷上升17.89%,双酚A上升36.47%,苯酚上涨26.30%,公司的定价模式虽由"季度定价"改为"月度定价",但上半年阻燃剂98彩票毛利率同比仍下滑1.59个百分点。随着5月份后油价回落和公司采取一系列降低成本的措施,我们预计公司下半年毛利率将能有所恢复。

　　继续保持高研发投入。公司作为国内及世界有机磷阻燃剂领军企业,继2010年大幅增加研发投入后,今年上半年管理费用增加1628万元,其中主要是公司积极开发新产品带来的研发支出增加,我们继续坚持对公司"重视研发带来高毛利新产品"的判断。

　　国内聚氨酯外墙保温材料用阻燃剂市场初露曙光。今年3月公安部65号文要求所有外墙保温材料均使用A级阻燃标准产品,但A级产品不能同时满足"阻燃"和"保温"标准,当前众多外墙保温项目因此陷于停顿。我们认为下半年国家可能解决"阻燃"和"节能"脱节的问题,部分场合可能采用既能阻燃又能保温的B1级材料,公司的新型阻燃剂有望受益。

　　下半年滨海和响水项目有望逐渐投产。滨海和响水部分募投项目投产,响水项目上半年已经实现盈利561万元,下半年可完全投产贡献业绩。滨海项目的产业链逐渐显现,未来公司毛利率和产销量有望进一步提升。

98彩票　　盈利预测、估值及投资评级。维持公司2011/2012/2013年EPS分别为0.92/1.52/2.32元的预测(2010年为0.60元),现价30.68元,对应2011/2012/2013年PE33/20/13倍。参考行业平均估值,考虑公司产品未来存在的政策驱动,给予公司2011年38倍动态市盈率,目标价35元,维持"增持"评级。